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财务困境对公司业绩的影响研究述评
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内容提要: 目前财务学界对于如何理解财务困境与公司业绩之间的关系尚未达成一致的观点，相关研究可以归纳为“财务困境成本”与“财务困境收益”之争。未来的研究应探索3个方面的问题，即如何剔除经济困境的影响、公司业绩度量指标的选择以及财务杠杆的界定。
[关键词] 财务困境；财务杠杆；公司业绩
纵观现有的理论与实证研究文献[1-4]，财务困境研究基本上围绕两条主线展开。其一是财务困境的预测研究，即如何构建更为精确的预测模型，以服务于投资者评估投资风险等不同的目的；其二是财务困境与公司业绩之间关系的研究，即财务困境究竟是如何影响公司业绩的，此类研究可以归纳为“财务困境成本”与“财务困境收益”之争。目前在财务学界，学者们对于财务困境预测研究只是在适用模型和变量选择上有所区别，而在财务困境与公司业绩之间关系的理解上观点则完全相反。因此，第二条主线的研究似乎已成为继“资本结构之谜”“股利之谜”和“IPO之谜”后的又一个财务学谜题。
一、国外相关研究述评
关于财务困境对公司业绩（价值）的影响，学术界存在三种不同的观点。第一种是无关论，即财务困境对公司业绩没有影响；第二种是财务困境成本论，即财务困境对公司业绩存在负面影响；第三种是财务困境收益论，即财务困境对公司业绩存在正面影响。
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