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对财务管理目标的思考
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摘要：利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化是关于财务管理目标的三种最具代表性的观点。股东财富最大化和企业价值最大化目标有其积极的方面，但同时也存在难以克服的缺陷。而利润最大化不仅反映了市场经济环境对企业的客观要求，体现了所有者、债权人、管理者、政府和企业职工的共同利益，而且可操作性强，是企业财务管理目标的合理选择。
关键词：财务管理目标；股东财富最大化；企业价值最大化；利润最大化
关于企业财务管理目标的问题，一直是财务学领域的一个研究热点，至今已有十几种观点被提出讨论。本文拟就其中三种最主要的观点，即股东财富最大化、企业价值最大化和利润最大化，谈几点个人看法。
一、关于股东财富最大化
股东财富最大化理财目标是由西方财务理论界首先提出的。股东财富主要由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的情况下，当股票价格达到最高时，股东财富就最大。因此，股东财富最大化也可以直接表述为股票价格最大化。
在现代企业两权分离的制度下，企业的所有者与经营者之间形成了委托—代理的责任关系，这种关系必然地要求经营者最大限度地为股东谋求利益。因此，以股东财富最大化为企业财务管理的目标，表面看来是颇有道理的。但是，在实践中，这个理财目标却存在难以克服的缺陷：（1）股东财富最大化目标在适用范围上有明显的局限性。这是因为并非所有的企业都是上市公司（事实上，无论是在我国还是在西方，上市公司在全部企业中只占极少一部分），大量的非上市企业的股东财富无法确定和计量，即使采用评估的方式来确定，由于受评估标准和评估方法的影响，也难以保证其客观和准确。因此，非上市企业不可能采用这一目标。（2）可控性是财务管理目标应具有的特征之一，但对上市企业而言，其股票市价会受多种因素包括非经济因素的影响，而且这些因素并非都是公司所能控制，把不可控因素引入理财目标显然是不合理的。（3）现代企业是一系列契约的结合体，在这个结合体中，各权益持有人在为企业提供某种投入（如债权人提供贷款，管理者提供管理技能等）的同时，也希望能从企业得到较高的回报。而股东财富最大化目标只强调了股东的回报最大，没有考虑企业债权人、经理人员、内部职工等其他关系人的利益，因而可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。（4）股东财富最大化目标容易使企业偏离正常的经营道路，用过度投机制造“纸上富贵”，使虚拟经济与实际经济相脱离，误导投资者作出错误的选择。综上所述，我们认为，将股东财富最大化作为理财目标是欠科学的，在实践中也难以行得通。
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