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对企业并购财务协同效应的新认识
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【怎样写财务分析论文】摘要：传统并购理论对于财务协同效应的论述主要局限在制度和政策性因素方面，在现代财务管理理论的指导下具有片面性。文章认为对并购的财务协同效应的理解应该更全面，从而提高对财务资源和经济资源的有效利用，实现最终企业的价值增值。
关键词：财务协同效应；并购；企业价值
协同效应是指企业通过并购，实现并购后的总体效应高于并购前各个企业独立效应之和，从而提高企业的总价值。对财务协同效应的追求是现代企业并购的主要动因之一，是在财务方面给企业带来的种种效益。传统企业并购理论认为，这种效益的取得不是由于效率的提高，而是由于税法、会计处理原则及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯现金流量上的收益，其具体体现为资金成本的降低和合理的避税效应。但是，随着对现代财务管理在企业发展过程中作用的提升以及企业并购理论、实践的发展，在对财务协同效应的认识上，可以有所扩展。并购给企业财务方面带来的种种效益，不仅是以上制度政策性因素产生的资金上的效益，还包括由于资金集中使用和资金结算等金融活动的内部化带来的财务运作能力的提高，是企业通过低成本的扩张，提高对财务资源和经济资源的有效利用，实现企业最终的价值增值。
一、传统财务协同效应概述
根据传统企业并购理论，财务协同效应主要来源于以下几个方面：
（一）税法带来的财务协同效应
并购企业的自由现金流在投放到被并购企业中时可以根据税法的某些规定合理避税。税法一般包括亏损递延条款，即企业当年的亏损可向后递延以抵消以后年度盈余。同时一些国家税法对不同的资产适用不同的税率，股息收入、利息收入、营业收益、资本收益的税率也各不相同。企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理合理避税。例如，我国《企业所得税暂行条例》规定，一般企业发生年度亏损，可以用下一纳税年度的所得税弥补，下一纳税年度所得税不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期最长不得超过5年。又如，在换股收购中，股份公司既未收到现金又未收到资本收益，因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资。
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