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利率调整对股市运行影响的分析
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〔内容提要〕：98央行连续调低存贷款利率仍未能阻止股市的持续回调。本文认为，企业投资预期收益的下降，消费者预期收入减少以及物价的回落，抑制了利率下调对有效需求的刺激；另外，股票投资相对收益率仍处于较低水平，且居民储蓄的利率弹性有降低的趋势,从而限制了资金向股票市场的流动。以上因素的作用，抑制了利率下调对股市的刺激。
〔关键词〕：利率下调 股市运行 资本增值效应 投资替代效应
一般来说，股票价格与市场利率成反比。利率提高，股价下跌；利率下调，股价回升。但是1998年三次利率下调，却未能阻止股价的持续下行，利率调整和股市运行没有呈现出人们预期的理想组合。
一、 1998年利率调整与股市运行
1998年内，中国人民银行连续三次下调存贷款利率。一年期存款利率由年初的5。67%下调至年末的3。78%，下调幅度达33。33%。利率调整之频繁，下调幅度之大，为历年所罕见。降息是股票市场的重大利好，1996年5月1日的降息，曾推动沪深股市平地而起，走出一段酣畅淋漓的大牛行情。而1998年的三次降息，尽管幅度更大却未能使股指有效突破自97年5月冲高回落以来所形成的下降通道。除第一次降息使股指略有推高外，后两次均未能对股指的持续下滑起到任何支撑作用。98年上证综合指数由1194。10点跌为1146。70点，跌幅为3。97%；深证成份指数由4148。84点跌为2949。32点，跌幅为29。52%；综合反映沪深股价变动的中经100指数由4242。57点跌为3473。69点，跌幅为26。77%。
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