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股市萧条中的交易者行为-一个博弈分析
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摘要：股市的持续萧条往往会对国民经济造成深刻的负面影响，而引起股市持续萧条的原因又往往错综复杂。本文从微观层面，特别是从股市萧条中的交易者博弈均衡的角度，来考察导致我国股市持续萧条的微观层次原因及其传导机制，同时通过对博弈模型的定性分析，一定程度上探讨了促使我国股市走出持续萧条的微观协调途径。
引言：
中国股市自2001年夏以来已经维持了近30个月持续下跌的局面，流通市值缩水近8000亿，交易量长期维持在40－70亿的低下水平（见表1）。所有的技术数据如加权平均股价、平均市赢率、市净率、封闭基金折价率等大盘指标都显示出战略建仓的大好时机，但投资者似乎对这些技术层面的“利好消息”无动于衷。包括机构在内的众多投资者仍然坚决的做空，表明了市场对大盘现状的普遍的悲观情绪。就目前市场状况来看，存在相当多的需要解决的问题，如国有股流通问题、扩容提速问题、上市公司再融资问题以及最为根本的国有上市公司产权界定问题等等。加上我国股市没有避险做空机制，投资者只能从股市的上涨趋势中获利，在没有明显的基本面利好消息出台的情况下，大盘将保持目前空头市场的格局，市场主力将仍然以维持现状为主要策略 。
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