| | | 初发市场价格低估的实证分析
| | 金融学毕业论文证券市场是为了把证券买方和卖方联系起来而存在的金融学毕业论文，也就是为了方便金融资产的金融学毕业论文交易而创立的市场。证券市场依据是否由发行人提供出售而划分为初级市场和二级市场。初级市场又分为初发(unseasoned new issue)和续发(seasoned new issue)两个亚市场。初发通常被称为最初公开发售(initial public offering,or ipo’s)，它是指首次将一种证券卖给公众，故有时又称为无前例发售(unseasoned offerings)。国外相关研究表明，很多最初公开发售的股票价格被低估了。例如，各国对初发市场的研究显示：股票上市当月平均异常收益率在美国达16%，在英国达11%，日本为32%，德国为21%，加拿大为9%。美国进一步研究还表明，尽管在上市后接下来的两个月中，平均非常收益率仍为正数，但在第一个收盘后的3年期内平均非正常收益率仍为正数，但在第一个收盘后的3年期内平均非正常收益率-37.4%。国内实证研究较少，但对中国股市的观察和相关的报道可知，我国初发市场也存在价格低估的情况，有时甚至是严重低估。由杨朝军、邢靖、刁喜逢等所作的《上海股票市场价格行为实证研究》中，分析了截止1995年1月1日上市的168家A股股票。其结论为股票的收益率平均有300%多，上海股市一级发行市场的收益率奇高，但自1993年以来有降低的趋势。并比较了不同行业上市后的收益率。本文试图采用事件研究法对1996年至1998年我国股市的初发市场进行实证分析。
一、研究方法
市场有效性假设EMH(efficient markets hypothesis)是金融经济学的一个重要基础。它反映了价格对各种类型信息的调整速度。芝加哥大学的哈里·罗伯兹(Harry Roberts,1967)首先将证券市场划分为弱式有效、半强式有效和强式有效，得到学术界的一致认可，沿用至今。半强式有效是指市场价格不仅反映了过去的市场行为信息，而且充分反映了所有公开公告的信息，也就是说，在此市场中，没有人可以通过分析过去公开公告的证券信息而获得超额收益。代替价格随公开公告调整的半强式检验，变成了普通的“事件研究法”。事件研究在最近几十年已经获得了很大的发展。
|
| | |
| | | | <<<<<全文未完>>>>> 全文字数约2428字 | |
| | |
| |
|
教育论文中心