| | | 证券市场羊群行为的机理及其在我国的应用
| | 证券金融 评职论文下载一、引言
我国理论界对于羊群行为的证券金融 评职论文下载研究时间还很短，而在金融实务领域更是知者甚少。事实上，由于我国证券市场还是一个新兴市场，投资者的证券金融 评职论文下载理性意识还不健全，制度还很不完善，羊群行为现象在我国证券市场表现的更为明显（宋军、吴冲锋，2001）。有鉴于此，本文试图通过对羊群行为的发生机理和实际影响等方面进行论介，进而推论出其在现实中的应用，从而为投资者和金融监管部门等经济主体应对羊群行为提供建议。
二、证券市场羊群行为的机理
在社会科学研究中，羊群行为作为一种常见多发的社会现象一直被人们所关注。人们从许多不同的角度，应用许多不同的研究方法对这种现象进行了广泛而深入的研究。早在20世纪30年代，凯思斯所提出的著名“选美论”京是羊群行为现象的一个有力佐证。但证券市中存在的羊群行为属于新兴的金融市场徽规结构范畴，对它的研究只是到了90年代才开始兴起。关于羊群行为的内在机理主要有两种不同的观点：其一，投资者羊群行为并非像过去所认为的那样非理性的，而是符合最大化效用准则的；其二，羊群行为是投资者在“群体压力”等情绪影响下采取的非理性行为。相应地，经济学家采用不同的模型来刻画羊群效应。如Scharftstein等(1990)提出的声誉羊群行为(Reputational Herd Beha-vior)模型；Bikhchandani et al.(1992)提出的信息流(Informational Cascades)模型；Banejee(1992)提出的序列性(Sequentidl)羊群行为模型，各模型从不同的角度对于羊群行为的效率、理性等问题进行了探讨。
从内在发生机制来看，羊群行为可划分为“虚假羊群行为”(SpuH-ous Herding)和“故意羊群行为”(Intentional Herding)两种类型。其中，“虚假羊群行为”指投资者在面临相似的决策问题和信息集时采取相似的决策；而“故意羊群行为”则是指投资者观察并模仿他人的交易行为。可见，“虚假羊群行为”是由基本面因素驱动的，比如当利率突然上升，投资者一般都会降低组合中股票的投资比重。从严格意义上来说，上述行为并不是羊群行为，因为投资者的买卖决策并非在观察他人行为后作出；相反，投资者只是对众所周知的公开信息作出相似的反应。与“虚假羊群行为”相反，“故意羊群行为”是由心理因素驱动的，比如人类天生具有某种群体归属感，当自身的交易决策与大众逻辑相似时才会具有安全感；又如出于信息成本的考虑，小投资者会采取“追随领导者”的方针，直接模仿大投资者的交易决策。
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