| | | 企业融资行为与资本结构研究的新发展及启示
| | 战略公司财务
金融经济学家从资本市场对企业估价角度解释财务保守行为，Myers(1977)把企业资产分为当前业务(Assets in Place)和增长机会(Growth Opportunities)。当前业务附属担保价值高，增长机会附属担保价值低。债权人往往在合约中严格约束企业投资高风险的金融与证券毕业论文项目，从而与股东产生利益冲突。因此，财务杠杆高不利于企业对增长机会的金融与证券毕业论文投资，或者说企业增长机会与财务杠杆负相关。Bradley等人(1984)、Smith和Watts(1992)、Barclay和Smith(1995a,1995b)、Goyal等人(2001)的实证研究，证实了增长机会（以市值／账面值比值衡量）与财务杠杆具有显著的负相关关系，即企业增长机会越多，财务杠杆越低，而且短期债务多，长期债务越少。Opler等人(1999)对1974～1994年美国上市公司现金和有价证券持有状况的实证分析表明，增长机会越强，现金流波动幅度大的企业现金和有价证券在资产中所占的比例越高。Hovakimian、Opler和Titman(2001)的理论模型认为，企业应当以更多的债务融资支持当前业务，以股权融资支持增长机会。Barclay、Morellec和Smith(2001)的理论模型进一步认为，增长机会价值比重高的企业，经营过程中对财务危机更敏感。增长机会的债务融资能力应该为负，而且增长机会越多，债务相对于当前业务的比例应该越低。但这些解释仍然没有考虑产品市场竞争特性。
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