| | | 股票融资偏好刍议
| | 一、资本结构与企业融资策略选择
早期的证券金融 教育论文下载资本结构理论可以追溯到1946年希克斯在著名的证券金融 教育论文下载《价值与资本》专著中找到资本结构踪迹。杜兰特(Durand,1952)[1]则把当时对资本结构的见解划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。净收益理论认为，在资本结构中，企业的债务越多，企业的价值就越高。因此，企业应使用几乎100%的债务资本。净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关，企业价值高低的真正要素是企业的净收入。也就是说，不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资本成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响。这也暗示着没有一个资本结构是最优的。传统折衷理论认为，债务增加对企业价值提高是有利的，但必须适度。如果公司负债过度，由于债权融资和股权融资都要求较高的报酬率而使资本成本提高，故报酬率达到一定程度就会使企业的价值下降。
在早期的资本结构理论中，传统折衷理论看起来比较符合实际情况，但是，它是凭经验而非缜密的数字推导出来的，难以令人信服。为此，莫迪格利安尼和米勒(Modigliani & Miller,1958)[2]提出了著名的M-M定理，创建了现代资本结构理论。它通过严格的数学推导，证明在一定条件下，企业的价值与它们所采用的融资方式无关，故该理论又称为资本结构无关论。由于这一理论有严格的假设条件，即是在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假设条件下成立的，因此与现实情
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