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论股指期货引入对股票现货市场的联动影响
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【2008美国金融危机论文】[摘 要] 股指期货作为一种规避系统风险的工具，越来越受到机构投资者的青睐。本文主要分析了中国引入股指期货将对现货市场产生的联动影响，讨论了蛛网模型下的期货市场对现货市场的稳定效应，并提出了股指期货市场与股票市场的互动分析模型，为今后可能产生的市场风险作好充分的防范。
[关键词] 股指期货；股票现货；联动
一、引言
随着境外机构投资者QFII的引入，基金的大规模发行上市以及交易基金(ETF)即将上市，机构投资者规避系统风险的需求就显得尤为迫切。由于股指期货本身有低交易成本、低保证金、高财务杠杆、现金交割及更能掌握整体指数趋势的优点，因此，使得股指期货广受机构及基金经理人的青睐，用来作为避险、套利的工具。随着股改的推进，股权分置这一历史遗留问题得以逐步解决，市场趋势正逐步由熊市转为牛市，在客观上消除了推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍。推出股指期货对丰富和完善我国金融市场、规避市场风险、参与国际金融市场竞争已经时不我待了。2006年10月23日中国金融期货交易所就四项有关股指交易的相关细则公开向社会征求意见。至此，股指期货离我们越来越近了。对于股指期货的推出会对股票现货市场产生怎样的影响越来越成为关注的焦点。
二、期货市场对现货市场稳定效应——蛛网模型
蛛网理论是考察市场均衡的恢复与稳定条件的理论。它是用供求关系解释某些生产周期较长的商品(如农产品)，价格和产量在偏离均衡状态后就会发生不同波动的情况。上世纪70年代，合理预期学派曾批评“蛛网模型”忽略了决策人合理预期的作用，因此，在上世纪80年代不再流行。然而，在实际生活中，人们的决策往往是基于有限理性，而“蛛网模型”正是基于有限理性。特别是当考虑到很多商品市场价格波动的交互影响时，人们对一种商品变化趋势无法形成合理预期，便会根据当时的价格做出结果有时滞后的决策，因此“蛛网模型”还是现实的。虽然这一模型更适合对农产品市场进行分析，但由于股指期货市场与现货市场之间也有着某种延迟或时滞，故其中的稳定效应或机制还是值得在讨论股指期货时借鉴的。
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