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冷观MBO热
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MBO是英文“management buy-outs”的缩写，通常译为管理层收购、经理层收购或经理层融资收购，是指目标公司的管理者利用所融集的资本购买本公司的股份或资产，从而改变本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，以达到重组公司并获取预期收益为目的的一种收购行为。它起源于20世纪70—80年代的欧美国家，1980年英国经济学家迈.莱特(Mike Wright)在研究公司的分立、剥离时第一次发现并研究了这一问题，在当时的研究中被称为 “buy-outs”，后来才被从事此类融资的英国工商金融公司称为“management buy-outs”，如今它已经成为世界范围内特别是发达国家改善企业经营绩效的重要法宝。美国的统计数据表明，运用MBO进行资产剥离的案例占资产剥离总案例的比重在20世纪70年代末期仅为5%，而到90年代中期，这一比重就达到了15%。在我国，20世纪90年代以前，MBO还是一个只能在经济学教科书中才能看到的名词。20世纪90年代初深圳的华为、金地等企业率先试行MBO，在实践层面迈开了第一步，90年代中期以上海的“仪电模式”为代表，中国的MBO在实践层面开始系统发展。进入21世纪，随着改革开放的逐步深入，特别是16大后，随着国有企业股份制改革和国家分配体制改革的稳步推进，以2002年国家颁布《上市公司收购管理办法》为标志，中国的MBO突破了非正式的实验层面上升到了国家政策层面。大量公司在设计MBO方案，不少公司包括国外公司摩拳擦掌酝酿建立MBO基金，中国MBO的热潮风起云涌，大有大行其道的架势，这引起了理论界、产业界、证券投资界的极大关注。笔者认为，应冷静看待这一热潮。任何改革都有一定的路径依赖性，“上山容易，下山难”，我们不能只看到这一改革可能带来的好处，更要看它可能带来的问题，以免进入锁定状态，造成积重难返的局面。
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