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人民币大升值？
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内容提要
无论使用经常项目收支平衡或国际收支平衡为标准，当前人民币都存在明显的升值压力；
人民币出现升值压力的原因可能主要包括两个方面：一是贸易部门竞争力的迅速提高促进了实际均衡汇率的升值，二是伴随中国入世形成的大量外资流入；
人民币的低估一方面造成了低收益外汇储备的大量积累，一方面形成贸易部门的过度扩张；
如果立即调整人民币名义汇率，会加剧国内业已存在的通货紧缩趋势，打击出口，同时在贸易部门资源向非贸易部门转移的过程中形成很大的调整成本，还可能损害银行体系的健康；
综合考虑国内宏观经济状况看，比较可行的做法似乎是实行通货膨胀目标并以此进一步放松货币政策；其好处是：人民币的实际升值将逐步发生，贸易部门的调整过程比较温和；通货膨胀预期的形成可以降低实际利率，刺激经济增长，并为银行处理坏帐和国有企业的重组创造良好的外部环境。考虑到我国外贸依存度已经接近50%，以及目前的财政状况，货币政策的进一步放松不大可能造成恶性通货膨胀。
考虑到名义利率已经很低的约束，为了扩张货币供给应该积极考虑采用非常规货币手段。
本文分为6个部分：第一部分讨论人民币是否被低估了？第二部分讨论人民币低估的成本；第三部分讨论人民币低估的原因；第四部分讨论是否应该调整人民币名义汇率；第五部分讨论如何确定人民币的合理汇率水平；第六部分讨论使用通货膨胀手段使人民币变相升值。
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