| 缘何发行中央银行票据
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[摘要] 9月24日上午央行在连续14周以公开市场正回购操作,意向性回笼基础货币累计达2250亿元后,于同日下午宣布,从当日起将2002年6月25日至9月24日进行的保险营销论文公开市场操作91天、182天、364天三个正回购品种中的保险营销论文未到期部分置换为中央银行票据,总额达1937.5亿元,这一举措引起了市场人士的广泛关注和不少猜测,但事实上如果我们回顾一下近期公开市场操作的背景和过程就不难发现其中一些原由。事实上,三季度货币政策委员会例会保持利率稳定的基调已预示了央行公开市场业务操作的方向,预计四季度公开市场操作将致力于适时调整市场整体流动性,并保持市场利率的相对稳定。
9月24日上午央行在连续14周以公开市场正回购操作,意向性回笼基础货币累计达2250亿元后,于同日下午宣布,从当日起将2002年6月25日至9月24日进行的公开市场操作91天、182天、364天三个正回购品种中的未到期部分置换为中央银行票据,总额达1937.5亿元,这一举措引起了市场人士的广泛关注和不少猜测,但事实上如果我们回顾一下近期公开市场操作的背景和过程就不难发现其中一些原由。
背景一:外汇占款给公开市场带来巨大的对冲压力
从今年一、二季度的货币政策执行报告中可看出,外汇占款是我国上半年基础货币投放的主要渠道,上半年我国外汇储备较年初净增300亿美元左右,相当于净投放基础货币2400亿元,近期外汇占款额可能仍将会呈继续上升之势,但在目前情况下,通过外汇占额投放的基础货币无疑会进一步扩大银行体系业已存在的巨大存差。从各方面综合考虑,为确保稳健货币政策的实施,央行有必要对日益增大的外汇占款作出相应的对冲准备与安排。在市场化的背景下,央行选择公开市场业务操作来进行对冲较为适宜,但央行转向回笼资金,首先得有充足的操作工具储备作为弹药,但从今年4月份的《货币当局资产负债表》中数据中不难看出,自6月25日起近2000多亿的正回购操作几乎可能暂时冻结了央行持有的大部分国债。为保证调控的主动性和货币政策的施行力度,此时央行选择发行短期中央银行票据亦在情理之中。这种结构和势态的变化无疑将为央行日后的调控与操作提供更广阔的主动性空间。
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