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金融时局发生变化 五大难点考验中央银行智慧
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[摘要] 2004年3至5月将是考验央行智慧的关键时期。在5个基本难题下，一个具有高度智慧的央行将持续坚持货币稳定，将以本币为主。因此，如果整个经济形势不发生逆转，央行在公开市场上将继续实行正回购以回笼货币,同时提高准备金率；在上述手段下，如果货币供应量和物价的涨幅依然过快，法定金融机构存贷款利率在这两个月内上调，并在年内发生2－3次持续上调是完全可能的。与此同时，人民币兑美元汇率保持超稳定状态将在中期得以延续，这是因为，不让人民币升值比1997年遏制人民币贬值的政策难度要小得多；后者将耗竭央行外汇储备，而前者只需要不断吃进外汇储备。
时局与素养是造就英雄的两大因素。一方面，时局意味着机会，自2003年年初央行迎来周小川时代后，中国的货币与金融时局发生了本质变化。当前货币运行与央银任务相对于1997－2002年间存在着方向性变化：一是从通货紧缩变为通货膨胀；二是从外资流入与资本外逃并存变为单一性资本流入；三是从人民币贬值压力变为升值预期。从包括中国在内的各国央行政策操作及其效果看，不对称性是个基本特征：即控制通胀容易，控制通缩难；控制资本流入容易，抑制资本外逃难；应付本币升值容易，遏制本币贬值难。因此央行面临着宏观调控的最佳时机。当然，以上不对称性是有前提的，即央行的基本素养必须是健全的。这就进入了第二个层面--素养。对于中央银行而言，政策制定与执行的独立性以及承诺的公信力是两大基本素养。
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