| | | 社保基金屡战屡败的深层思考
| | 生育保险论文
社保基金在中石化a股被套牢两年之后，最近好象在新潮实业“增发”上又被套。6月10日，新潮实业的生育保险论文增发价为8.37元。社保基金共动用了约6.2亿元资金，最终获配73万股，占新潮实业增发总数的生育保险论文1.2%。6月25日新潮实业上市，第二天股价就跌破了8.37元，而7月2日该股的收盘价是8.08元。一位业内人士分析，从社保基金的操作思路和新潮实业的盘口来分析，社保基金没全部抛出，假如社保基金一股未抛，那么账面浮亏已达20多万元。
6月27日，民丰特纸发布的公告显示：全国社保基金104组合参与了增发网下申购，并获得了496515股的配售数量。资料显示，截止到2003年3月31日，民丰特纸流通盘5200万，股东人数4564人，平均每户持11394股，市盈率超过60倍。参与这样一只股票的增发，社保基金的投资行为让人百思不得其解。实际上民丰纸业刚一公布增发消息，股价就连续下跌，短短四个交易日，已从17.52元跌到16.03元，直逼增发价，社保基金的命运将再次面临考验。
社保基金为何屡战屡败呢？这引起了广大投资者的关注。但是有人却说；“社保基金积极入市运作,这表明目前市场的系统性风险已经不大,有助于提升市场人气。同时,从目前情况看,社保基金往往借助上市公司再融资渠道进入二级市场,这也表明,虽然目前基金管理人开始认可在目前点位有一定的操作机会,但其操作还是抱以谨慎态度,机构投资者这种中长线的操作心态有助于市场平稳运行。”
其实，这代表了a股市场一种流行的观点——“社保基金入市是利好”。人们不禁要问：社保基金进入a股市场是否承担着“提升市场人气”的“光荣使命”？我们的市场靠什么“提升市场人气”？是依靠上市公司的内在质量和优良业绩呢？还是不断地输入资金，推高股价，让上市公司不断地搞“增发”、“配股”？看来社保基金也加入了a股市场的一个特殊循环：用利好吸引资金推动行情——上市公司溢价发行流通股——提高非流通股的净产值——再出利好资金推再动行情——上市公司再高价配股或增发——投资者搏差价——资金被套——再出利好动员资金入市…………为什么会出现这样的循环呢？主要原因是公司分拆上市，形成流通股与流通股两大块，而且还有b股和h股。这种股权结构的分裂，在b股向内地开放前，有利于外资，一开放外资就跑，内地投资者被套牢。同时，h股的投资者是最大的受惠者，h股的发行几乎是净产值，毫不费力地享受着高价发行a股的贡献。实际上，在我们的股市中，有五大利益享受者，非流通的a股（包括国企、民企）、以重组名义买国有股、法人股（包括民企、外资）h股的持有者、承销新股的发行商、打新股的专业户。在股市中做贡献的a股投资者，包括券商、投资基金、委托理财的上市公司和股民，股民处于最不利的地位。因为在新股认购中，他们的中签率最低。尽管社保基金是委托投资基金来操作，但其活动范围是在a股市场，所以屡战屡败也在情理之中，中石化a股让所有投资者为h股做贡献，社保基金也不例外。a股以二级市场价格为基础确定增发价的幅度，让购买者为非流通股做贡献，社保基金参与其中，被套也不奇怪。问题是：社保基金是广大职工的养命钱，不应该是为h股和非流通股的贡献者。硬要社保基金参与a股市场承担“提升市场人气”的任务，这本身就是功能错位。
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