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论保险市场与资本市场的对接
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一、对接的动力源自中国金融改革深化引致的制度变迁
从1999年10月27日国务院批准保险公司可以在一级市场申购和二级市场购买证券投资基金以来，保险资金入市一直成为证券市场投资者关注的焦点。保险资金虽然仅允许购买证券投资基金，且比例仅为保险公司资产的5％，但仍给予市场投资者极大的热情和想象空间。2000年保险公司投资证券投资基金的比例得以更大的提高、其形式也蕴涵着变化。3月，保监会批准平保等5家保险公司投资证券投资基金比例提高到10％。5月，证监会周小川主席在一次基金研讨会上公开指出，欢迎保险机构及养老机构参股基金管理公司。6月初，又传来保监会批准太保投资证券投资基金比例提高到15％的消息。几日后，平保在上海的投资连结产品推介会上透露，保监会已同意该公司将投资连结产品部分投资财证券投资基金的部分投资比例可提高到30％。
理解不断提高的保险资金购买证券投资基金比例应必须看到其背后的深层动力。金融市场包括资本市场、货币市场及保险市场，金融深化的一个重要方面，包含了上述三个市场的对接。在中国，由于金融发展程度的限制及出于对“一放就乱”时期金融秩序的整束，自1995年《人民银行法》及随后的《商业银行法》、《保险法》及《证券法》颁布实施以来，中国采取的是金融行业分业经营、分开管理、金融各子市场的严格分业模式。事实上，如果遵循金融业自然发展状态，金融市场是无所谓分合之争、分割联结的。然而美国30年代大危机建立的基于《格拉斯．斯蒂格尔法》的金融分业模式经日本、台湾沿用后，在中国大陆深入人心，而在我国90年代初治理整顿时期使政府也深感分业经营的必要。因此，从90年代以来，我国步入严格的金融机构分业经营、分机构管控；金融市场分业而治、资金分割的分业局面。步入90年代末期，随着美国国会通过《1999年金融服务法案》，世界上经历时间最长的分业模式被解除了。而我们看到，在其法案通过之前，美国国内的金融市场之间的联系还是相当紧密的，资本市场成为银行、货币市场及保险市场的核心与在一定管制约束下的联结纽带，其分业经营仅指金融机构的分业。美国金融业管理的发展历程实际上完全可以成为中国金融深化改革的借鉴。在全球金融一体化的潮流下，美国在21世纪来临之前采取了因应潮流、增强本国金融竞争力和改善客户服务的金融混业模式；而在中国将加入世界经济金融大竞争、大循环之际，增强本国金融业的竞争及服务能力、培育强大的资本市场也成为当前金融改革的要务。由于中国实行的比美国更全面的分业经营，不仅是金融机构分业经营，而且是金融市场分割而治。因此，中国仿效美国金融变革历程，先逐步打通金融市场间隔的藩篱，建立起一体化的金融市场，然后再建立起综合金融服务的混业模式是切合国际及中国金融发展需要的。因此，金融业本身的天然混合的历史及市场之间本身可对接、现阶段需要对接(如保险的偿付能力及资本市场的机构投资者的需要)等技术因素，加上近年来国际金融的变化及中国金融改革取向，构成了推动保险市场与资本市场对接的深刻背景与深层动力。从1999年lo月开始的保险资金通过购买证券投资基金进入股市，虽是保险市场与资本市场对接的一小步，但却是中国金融一体化具有非常重要意义的一步。
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